近期格陵兰事件中特朗普将领土主权议题与关税威胁联动，叠加达沃斯论坛期间美欧高层公开对立，美欧裂痕在短期内集中显现。我们认为欧洲国防扩张的紧迫性、必要性和主动性均有上升，预计欧洲国防扩张和重大基础设施投资计划推进节奏将加快，主权债券发行规模或进一步扩大，在欧央行不重启购债的情况下，我们预计欧洲主权债券长端利率将继续上行。欧股方面，军工与安全相关产业链 “确定性溢价”抬升，但整体指数易被美欧贸易摩擦等因素压制风险偏好。鉴于美债市场拥有独特的市场深度和流动性、欧洲金融系统与美国深度绑定、以及欧洲缺乏把存量资产“国家化”并跨国一致行动的制度基础，我们认为欧洲难以将抛售美债作为反制美国的工具。最后，在美欧分歧扩大、欧洲对外经贸与安全环境不确定性上升的背景下，中欧加强务实合作的窗口期有望打开。
▍格陵兰事件再次扩大美欧裂痕。
特朗普2.0时期，美欧裂痕在公开场合出现，2025年2月，美国副总统万斯在慕尼黑安全会议的讲话标志着美国将对欧关切从传统安全议题延伸至欧洲内部政策议题。此后，在特朗普政府强调盟友责任分担的背景下，2025年6月，北约海牙峰会将欧洲防务投入要求机制化，形成可跟踪的量化承诺。2025年12月，白宫在美国国家安全战略文件中系统化批评欧洲，并质疑部分欧洲国家能否继续成为美国的“可靠盟友”。近期格陵兰事件中特朗普将领土主权议题与关税威胁联动，叠加达沃斯论坛期间美欧高层公开对立，美欧裂痕在短期内集中显现。
▍欧洲国防扩张再加速，利好欧股军工，利空长端欧债。
欧洲“国防扩张—增多发债—利率上行”并不是新故事，美欧裂痕扩大后，欧洲国防扩张的紧迫性、必要性和主动性均有上升，同时也将市场的目光拉回到了这一叙事上。我们预计欧洲国防扩张和重大基础设施投资计划推进节奏将加快，主权债券发行规模或将进一步扩大，在欧央行不重启购债的情况下，我们预计欧洲主权债券长端利率将继续上行。欧股方面，军工与安全相关产业链 “确定性溢价”抬升，但整体指数更易被美欧贸易摩擦等因素压制风险偏好。
▍欧洲难以将抛售美债作为反制工具。
格陵兰事件发酵后，市场出现了“欧洲是否会以抛售美债作为反制工具”的讨论，就已有新闻报道看，目前仅是少数北欧养老金的资产配置调整。欧洲一直是美债重要的买家，且在2025年4月“对等关税”后增加了美债持仓，对美债市场影响举足轻重。不过，我们认为欧洲难以将抛售美债作为反制美国的工具。第一，欧洲自伤成本高，且缺乏替代资产池。第二，欧洲对美元融资与抵押品链条的依赖，使“武器化卖美债”更可能反向收紧自身金融条件。第三，欧洲缺乏把存量资产配置“国家化”并跨国一致行动的制度基础。
▍中欧加强务实合作迎来机遇。
近期欧洲多国高层与中方保持密集沟通并释放来华或深化对华合作信号，中欧加强务实合作的窗口期有望打开，从合作方向和行业角度看，可以重点关注：绿色转型与产业链协同、科技创新与数字经济对接、供应链与关键原材料合作等，以及此前受到欧盟贸易壁垒约束的出口商品可能获得改善空间，包括电动汽车、风电设备和光纤电缆等。我们认为中欧就电动汽车案磋商达成积极成果是标志性的事件，在美欧分歧扩大、欧洲对外经贸与安全环境不确定性上升的背景下，中欧加强务实合作的窗口期有望打开。
▍风险因素：
特朗普政策超预期；地缘局势超预期变化；欧央行资产负债表政策超预期变化等。
本文节选自中信证券研究部已于2026年1月28日发布的《海外市场聚光灯—美欧裂痕扩大带来的市场影响》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
本文源自：券商研报精选
原创文章，作者：徐梓涵，如若转载，请注明出处：http://www.gaochengzhenxuan.com/yule/317.html
